За 25 дней со старта проекта стоимость портфеля увеличилась до 1 018 тыс. р. При этом в стоимости не учтены купон и амортизация по Интерлизингу 1Р-7, которые будут выплачены сегодня. Формально на 08.03.25г. доходность составляет 26,3% годовых. С учетом купона и амортизации по Интерлизингу доходность составит 35+% годовых, все идет по плану.

В целом прошлая неделя порадовала, наконец-то помогатор в ГТЛК распродал свою позицию и бумага ушла выше номинала. Жду подобного в Балтийском лизинге и ЛСР.

Остальные активы вели себя в рамках ожиданий, пришел первый купон от Интерскола, портфель начал активно генерировать денежный поток для рефинанса.

Формирование первой версии портфеля наконец-то завершено, ожидал, что это произойдет быстрее, но позитивные новости в геополитике немного спутали карты, пришлось на ходу перестраиваться. Далее изменения в портфеле будут скорее точечными, если не случится каких-то серьезных потрясений на рынке.

Полная структура портфеля и обоснование всех сделок здесь t.me/barbados_bond

Эр-Телеком Холдинг — крупная федеральная телекоммуникационная компания, входящая в Топ-5 в РФ в этой отрасли. Основными направлениями являются услуги интернета, цифрового ТВ и тд.

Рейтинг компании А- от Эксперт РА, подтвержден в сентябре 2024г. Рейтинг подтверждался по отчетности МСФО за 6 мес. 2024г. В рейтинговом отчете отмечена прозрачная структура собственности, стабильное позиции в отрасли и достаточно высокая долговая нагрузка. Структура займов и кредитов состояла на 65% из заимствований с плавающей процентной ставкой и увеличение ставки ЦБ РФ в две волны в 2023-2024гг. сильно повлияло на ухудшение финансовых показателей Эр-Телеком Холдинга.

В отчете МСФО за 9 мес. 2024г. видно, что вся операционная прибыль была уничтожена финансовыми расходами по обслуживанию долга и чистая прибыль за 9 мес. 2024г. снизилась по сравнению с 2023г. с 4,5 млрд. р. до 742 млн. р., то есть в 6 раз. По итогам 2024г. компания может показать убыток.

Кроме страданий от высокой ставки ЦБ РФ, Эр-Телеком Холдинг имеет не очень комфортный график погашения долга. Из 142 млрд. долга краткосрочный долг составляет 66 млрд. р. В 2025г. компания должна погасить облигационных займов на 6 млрд. в марте и 21 млрд. в июле.

По традиции подвожу в выходные итоги недели по портфелю Барбадос.

За 18 дней со старта проекта, портфель подрос на 14 788 рублей. Доходность составляет ровно 30% годовых. На прошлой неделе было получше.

В пятницу не очень удачно купил прямо со старта торгов новый выпуск Балтийского лизинга, так как спешил на мероприятие, а Балтлиз ниже номинала утоптали. В принципе ничего страшного, это не редкость, организатор первички либо дружественные структуры эмитента взяли часть выпуска бумаг на себя и продают в стакане. Посмотрел структуру распределения, из 6 млрд. р. чуть больше половины ушла крупным инвесторам, остальное розница взяла. Сколько дней крупняк будет свою долю раздавать посмотрим, в пятницу накидали 300 млн. р., надеюсь что не все 3 млрд. будут под номиналом раздавать.

На следующую неделю висит на исполнении заявка на 100 лотов ЛСР на первичке, свободных денег(временно припаркованы в денежном фонде BCSD) остается около 55 тыс. р. Думаю на следующей неделе потрачу.

Полная структура портфеля здесь t.me/barbados_bond/137?single

По состоянию на закрытие торгов в пятницу 21.02.25г., портфель Барбадос составляет 1 011 071,17 руб.

Прирост за 11 дней со старта проекта составил 11 071,17 руб. или 36,7 % годовых.

На прошедшей неделе пока не удалось окончательно собрать портфель, рынок слишком позитивен. Пока не сработала идея с покупкой облигаций ГТЛК, первичное размещение заглохло. По идее если позитив на рынке продолжится, думаю что бумаги ГТЛК все-таки раскупят на первичке в ближайшие пару недель и они подрастут уже на вторичном рынке.

Облигации Интерскол (КЛС-Трейд) раскупили, но особого роста по ним я не ждал, слишком короткие. Там будем зарабатывать на хорошем купоне 29,5% годовых.

По бумагам Воксис тоже рост ждать бесполезно, это флоатер и там зарабатываем на купоне.

Бумаги Интерлизинг, Фордевинд и Роделен неплохо подросли, за счет чего портфель пока и показывает на старте результат выше ожиданий.

Полная структура портфеля здесь t.me/barbados_bond/90

За 365 дней проекта необходимо на вложенный 1 млн. р. заработать 300 тыс. р. — 30% годовых. То есть, чтобы выдержать траекторию Барбадос, необходимо, чтобы портфель прирастал на 822 рубля в день с учетом выходных и праздников.

На текущий момент портфель за 7 дней подрос на 8 936 руб., то есть в среднем за день прирост составлял 1 276 руб. и это составляет 46% годовых!!! 🚀

Конечно такой темп выдерживать весь год не реально, но старт получился неплохой, надо признать геополитика изрядно помогла.

В настоящий момент в портфеле присутствуют:

1. Облигации Интерлизинг 1Р-7;
2. Облигации МФК Фордевинд 1Р-1;
3. Облигации Воксис 1Р1;
4. Облигации МФК ВЭББанкир 1Р-1;
5. Облигации ГТЛК 2Р-7;
6. Облигации КЛС-ТРейд Б3;
7. Облигации Роделен 2Р-1
8. Денежный фонд BCSD

Логика всех сделок описана в тг-канале t.me/barbados_bond

ГТЛК — государственная лизинговая транспортная компания, занимается лизингом в рамках крупных проектов, часто с госкомпаниями и крупным системно значимым бизнесом. Там где лизинг самолетов, пароходов и прочих поездов, там как раз чаще всего участвует ГТЛК.

В рейтинговых отчетах (их два от крупнейших рейтинговых агентств РФ) подчеркивается, что оценка собственной кредитоспособности не совпадает с установленным рейтингом. Ссылку на один из отчетов прикреплю в комментариях.

Оценка собственной кредитоспособности — BBB+
Кредитный рейтинг с учетом поддержки Правительства РФ — АА-

То есть если оценивать бизнес без учета различных субсидий и льготного финансирования из бюджетных средств, то финансовое состояние компании не идеально, отсюда и такие доходности по облигациям данного эмитента.

На сегодняшний день эмитировано 107 выпусков облигаций данной компании на любой вкус и кошелек, есть и замещающие облигации привязанные к валютному курсу, есть длинные бонды с фиксированной доходностью, есть короткие фиксы, есть флоатеры с переменным купоном. Многие выпуски выкупались Минфином и крупными финансовыми институтами, поэтому реально торгующихся и ликвидных выпусков конечно меньше.

МФК Фордевинд — специфическая компания, которая занимается кредитованием юридических лиц на короткие сроки. Несмотря на статус микрофинансовой компании, по своей деятельности и рискам она скорее ближе к банкам, которые кредитуют бизнес МСП или краудлендинговым платформам. В течение 2024 года компания показывала стабильный рост показателей и в октябре 2024 года компании был повышен кредитный рейтинг до уровня BB+ (Эксперт РА). Ссылку на рейтинговый отчет прикреплю в конце поста, там много интересного.

На рынке сейчас торгуется 6 выпусков облигаций данной компании. В портфель проекта я решил приобрести бумаги серии 1Р-1, средняя  цена покупки 86,17%. Облигации данной серии были выпущены в июне 2023 года, погашение планируется в мае 2026 года. Купон установлен на уровне 16% годовых. Начиная с декабря 2025 года облигация будет амортизироваться ежемесячно по 16,6% от номинала. Доходность к погашению на момент покупки составляла 35+% годовых.

Кредитный рейтинг эмитента — BB+ (Эксперт РА). Рейтинговое агентство отметило не только экстенсивный рост объемов выдачи займов, но и расширение клиентской базы, рост рентабельности. В 2024 году компания начала финансировать поставщиков маркетплейсов.

Лизинговая компания Интерлизинг, штаб-квартира в СПБ, работает по всей стране, имеет множество региональных офисов, по итогам 9 мес. 2024г. находилась на 12 месте по объемам бизнеса среди всех лизинговых компаний РФ. Кредитный рейтинг — А, прогноз стабильный (Эксперт РА).

Срок погашения облигации — 31.10.2026г. По облигации платится ежемесячный купон 16% годовых, плюс ежемесячно часть номинальной стоимости амортизируется (по 4% от номинала в месяц), в итоге доходность к погашению составляет 30+%.

Данный актив вписывается в инвестиционную стратегию проекта. Ежемесячная амортизация и купон будут давать стабильный денежный поток, который планируется реинвестировать и за счет эффекта сложного процента усиливать доходность портфеля. Кроме потока от купонов и амортизаций рыночная стоимость облигации должна увеличиваться при приближении к сроку погашения.

Кредитный риск по Эмитенту считаю умеренным. Эмитент через бенефициаров связан с группой Уралсиб и в случае необходимости может получить финансовую поддержку. В 2024 году был увеличен уставный капитал и полученные ресурсы были использованы для приобретения крупной региональной лизинговой компании Практика ЛК (Ураллизинг) из Ектб.